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æŽå˜‰è¯šåˆ†æ‹†å±ˆè‡£æ°æ¬§æ´²å†è´­ç”µä¿¡èµ„产
销路通软件    2013-10-18 09:00:36    文字:ã€å¤§ã€‘ã€ä¸­ã€‘ã€å°ã€‘
摘è¦ï¼š ç»§å‡ºå”®ç™¾ä½³è¶…å¸‚ã€æŠ›å”®å†…åœ°éƒ¨åˆ†åœ°äº§é¡¹ç›®ä»¥åŠåˆ†æ‹†æ¸¯ç¯ä¸Šå¸‚等系列动作之åŽï¼Œå’Œè®°é»„埔(以下简称“和黄â€ï¼‰å›½åº†æœŸé—´åˆå‡ºçŽ°äº†å¯èƒ½å°†åœ¨æœªæ¥12-18个月内,分拆旗下屈臣æ°äºŽé¦™æ¸¯ä¸»æ¿ä¸Šå¸‚的传闻。

核心æç¤ºï¼š ç»§å‡ºå”®ç™¾ä½³è¶…å¸‚ã€æŠ›å”®å†…åœ°éƒ¨åˆ†åœ°äº§é¡¹ç›®ä»¥åŠåˆ†æ‹†æ¸¯ç¯ä¸Šå¸‚等系列动作之åŽï¼Œå’Œè®°é»„埔(以下简称“和黄â€ï¼‰å›½åº†æœŸé—´åˆå‡ºçŽ°äº†å¯èƒ½å°†åœ¨æœªæ¥12-18个月内,分拆旗下屈臣æ°äºŽé¦™æ¸¯ä¸»æ¿ä¸Šå¸‚的传闻。 
 
    在出售与收购的æƒè¡¡ä¸­ï¼ŒæŽå˜‰è¯šâ€œå¼ƒäºšå…¥æ¬§â€çš„æŠ•资æ€è·¯æ—¥ç›Šæ˜Žç¡®ã€‚近几年æ¥ï¼ŒæŽå˜‰è¯šçš„长和系在欧洲市场投入的收购资金已ç»è¶…过1500亿港元,并购的资产包括基建ã€ç”µè®¯ã€èƒ½æºç­‰ä¸šåŠ¡ï¼›è€Œåœ¨äºšæ´²åœ°åŒºï¼Œå¦‚æžœå’Œé»„ç™¾ä½³ã€æ¸¯ç¯ã€å±ˆè‡£æ°ä¸‰é¡¹èµ„产的出售计划能够全部è½å®žï¼Œå…¶å¥—现的总金é¢ä¹Ÿå°†æŽ¥è¿‘1500äº¿æ¸¯å…ƒï¼Œæ——ä¸‹é•¿å’Œç³»åœ¨é¦™æ¸¯ä½™ä¸‹å…¨èµ„æŒæœ‰çš„项目,则将仅剩酒店资产ã€éƒ¨åˆ†é›¶æ˜Ÿå•†åœºé¡¹ç›®ä»¥åŠåœ°äº§å‘展项目。
    æŽå˜‰è¯šå¥—现亚太地区资产转投欧洲的势头似乎越æ¥è¶Šæ˜Žç¡®ã€‚ç»§å‡ºå”®ç™¾ä½³è¶…å¸‚ã€æŠ›å”®å†…åœ°éƒ¨åˆ†åœ°äº§é¡¹ç›®ä»¥åŠåˆ†æ‹†æ¸¯ç¯ä¸Šå¸‚等系列动作之åŽï¼Œå’Œè®°é»„埔(以下简称“和黄â€ï¼‰å›½åº†æœŸé—´åˆå‡ºçŽ°äº†å¯èƒ½å°†åœ¨æœªæ¥12-18个月内,分拆旗下屈臣æ°äºŽé¦™æ¸¯ä¸»æ¿ä¸Šå¸‚的传闻。尽管和黄å‘言人在回å¤ã€Šä¸­å›½ç»è¥æŠ¥(å¾®åš)》记者时表示,对市场传闻ä¸äºˆè¯„è®ºï¼Œä½†æ¸¯åª’æ¶ˆæ¯æŒ‡å‡ºï¼Œè¯¥è®¡åˆ’是æŽå˜‰è¯šâ€œå¼ƒäºšå…¥æ¬§â€çš„关键部分,æ„åœ¨å‡æŒå›žæŠ¥çއå低的零售生æ„,抽出资金继续投入欧洲市场,如果计划实施,和黄最高套现å¯è¾¾780äº¿æ¸¯å…ƒã€‚äº‹å®žä¸Šï¼Œä¸€æ—¦ç™¾ä½³ã€æ¸¯ç¯ã€å±ˆè‡£æ°ä¸‰é¡¹èµ„产出售计划è½å®žï¼ŒæŽå˜‰è¯šåœ¨äºšæ´²åœ°åŒºçš„套现金é¢å°†è¿‘1500äº¿æ¸¯å…ƒã€‚å±Šæ—¶ï¼Œæ——ä¸‹é•¿å’Œç³»åœ¨é¦™æ¸¯ä½™ä¸‹å…¨èµ„æŒæœ‰çš„项目,也将仅剩酒店资产ã€éƒ¨åˆ†é›¶æ˜Ÿå•†åœºé¡¹ç›®ä»¥åŠåœ°äº§å‘å±•é¡¹ç›®ã€‚â€œå’Œé»„å¥—çŽ°æ˜¾ç„¶ä¸æ˜¯ä¸ºäº†å‡å€ºï¼Œè€Œæ˜¯ä¸ºåœ¨æ¬§æ´²ç­‰åœ°è´­å…¥å»‰ä»·åˆé«˜å›žæŠ¥çš„资产‘准备弹è¯â€™ï¼Œç›¸ä¿¡èƒ½æºèµ„äº§æ˜¯å’Œé»„æœªæ¥æ”¶è´­çš„é‡ç‚¹ä¹‹ä¸€ã€‚â€é¦™æ¸¯é‡‘利丰研究部执行董事黄德几分æžè®¤ä¸ºã€‚

出售百佳疑为铺路

    æ­¤å‰æ²½å”®ç™¾ä½³åˆ™æ­£æ˜¯ä¸ºäº†åˆ†æ‹†å±ˆè‡£æ°ä¸Šå¸‚“铺路â€ï¼Œå› â€œæ‹…心盈利能力较低的百佳,会拖累屈臣æ°çš„æ•´ä½“估值â€ã€‚香港市场传闻称,和黄分拆屈臣æ°ä¸Šå¸‚将在未æ¥12~18个月内进行,集资é¢åœ¨80至100亿美元(约624亿~780亿港元)ä¹‹é—´ï¼Œè€Œæ­¤å‰æ²½å”®ç™¾ä½³åˆ™æ­£æ˜¯ä¸ºäº†åˆ†æ‹†å±ˆè‡£æ°ä¸Šå¸‚“铺路â€ï¼Œå› â€œæ‹…心盈利能力较低的百佳,会拖累屈臣æ°çš„æ•´ä½“估值â€ã€‚作为和黄投资组åˆä¸­çš„æœ€å¤§ä¸€éƒ¨åˆ†ï¼Œç›®å‰é›¶å”®ä¸šåŠ¡æ¿å—的屈臣æ°å äº†å’Œé»„整个资产净值的30%,以其2012年盈利表现推算,屈臣æ°çš„市盈率如果达30å€ï¼Œå…¶å¸‚值就å¯è¾¾åˆ°2500亿至3120亿港元,而和黄当å‰çš„市值也仅3960亿港元。
    æ ¹æ®å’Œé»„2013å¹´å‘布的年报åŠåŠå¹´æŠ¥æ˜¾ç¤ºï¼Œæˆªè‡³2013年上åŠå¹´ï¼Œæ——下屈臣æ°åœ¨å…¨çƒå·²ç»æ‹¥æœ‰11093家分店,其中欧洲å çº¦7300家,亚洲3800家。在2005年至2012年期间,屈臣æ°è¥ä¸šæ”¶å…¥å’ŒEBIT(税å‰åˆ©æ¶¦ï¼‰å¤åˆå¹´å‡å¢žé•¿çŽ‡åˆ†åˆ«è¾¾åˆ°äº†8%å’Œ17%,分别å‡è‡³1490亿港元和100äº¿æ¸¯å…ƒã€‚æ­¤å¤–ï¼ŒæœŸå†…å—æƒ äºŽäºšæ´²åˆ†åº—增长ã€åŒåº—销售增长å弹和欧洲店盈利改善,快速消费å“ä¼ä¸šç®¡ç†è½¯ä»¶å±ˆè‡£æ°ä¸šåŠ¡æ¯›åˆ©çŽ‡ä¹Ÿç”±3.7%上å‡è‡³6.8%。2012年,屈臣æ°åœ¨å’Œé»„æ•´ä¸ªç›ˆåˆ©è´¡çŒ®ä¸­çš„å æ¯”达到了17%,是和黄系所有投资业务中回报最高的æ¿å—。

    在这样的背景下分拆屈臣æ°ä¸Šå¸‚套现似乎令人难以ç†è§£ï¼Œä½†è¿™æˆ–许正是æŽå˜‰è¯šçš„高明之处。“百佳åŠå±ˆè‡£æ°ç­‰é›¶å”®ä¸šåŠ¡çš„é«˜å¢žé•¿æœŸå·²è¿‡ï¼Œæ¯å¹´çš„纯利增长率å¯èƒ½åªå‰©ä¸ªä½æ•°äº†ï¼Œæ—¢ç„¶ä¸šåŠ¡å·²å®Œå…¨æˆç†Ÿï¼Œå€’ä¸å¦‚凿Œå¥—现以并购增长能力更大的资产â€ï¼Œé»„å¾·å‡ å‘Šè¯‰è®°è€…ï¼Œåœ¨è‰¯å¥½çš„ç›ˆåˆ©æ•°æ®æ”¯æ’‘下,未æ¥ä¸¤å¹´å†…拆分屈臣æ°å°†ä½¿å…¶èŽ·å¾—æœ€å¥½çš„ä¼°å€¼ã€‚å°½ç®¡å’Œé»„æ–°é—»å‘言人对本报记者称,ä¸è¯„è®ºå’Œå›žåº”è¯¥å¸‚åœºä¼ é—»ï¼Œä½†å—æ­¤æ¶ˆæ¯å½±å“,连日æ¥å’Œé»„è‚¡ä»·å´è¿žç•ªä¸Šæ¶¨ï¼Œ10月8æ—¥åˆé—´ï¼Œå’Œé»„股价逼近100港元/è‚¡ï¼Œåˆ›åŽ†å²æ–°é«˜ï¼Œç‘žé“¶å½“天将和黄目标价由105å…ƒ/股上调至115å…ƒ/股,维æŒä¹°å…¥è¯„级。事实上,将若干年åŽçš„市场风险考虑在内,在æŽå˜‰è¯šçš„æŠ•资逻辑中显而易è§ã€‚2013å¹´9月27日,长和系下属的电能实业也宣布,将以股份åˆè®¢å•ä½å½¢å¼æ‹†å”®æ——下港ç¯ä¸šåŠ¡ï¼Œé›†èµ„40亿至50äº¿ç¾Žå…ƒã€‚è™½ç„¶ç”µèƒ½å®žä¸šå¯¹å¤–ç§°ï¼Œæ­¤ä¸¾çº¯å±žå•†ä¸šå†³ç­–ï¼Œè€Œéžæ’¤èµ„,但ä¸å°‘投行人士纷纷指出,æŽå˜‰è¯šåˆ†æ‹†æ¸¯ç¯ä¸Šå¸‚的一个背åŽåŽŸå› æžå¯èƒ½æ˜¯é¦™æ¸¯æ”¿åºœæ­£åœ¨è®¨è®ºçš„利润管制å议。根æ®é¢„测,2018å¹´åŽæ¸¯ç¯å¯èƒ½è¢«æ¸¯åºœè°ƒä½Žå‡†è®¸å›žæŠ¥çŽ‡ï¼Œå±Šæ—¶å…¶å›žæŠ¥çŽ‡å¯èƒ½ç”±å½“下的10%调低至7%å·¦å³ï¼Œç›ˆåˆ©å·²ç»éš¾æœ‰å¤§å¢žé•¿çš„æœºä¼šã€‚ç›®å‰ï¼Œç”µèƒ½å®žä¸šæ­£åœ¨è”æ‰‹é«˜ç››ã€æ±‡ä¸°ç­¹ç»„一笔375亿港元的三年期银团贷款,以应对接下æ¥çš„分拆动作,如果进展顺利,港ç¯ä¸Šå¸‚将在年底å‰å®Œæˆã€‚

加速入欧

    由于和黄方é¢å¯¹äºŽåˆ†æ‹†å±ˆè‡£æ°çš„ä¼ é—»ä¸ç½®å¯å¦ï¼Œå¤§å¤šæ•°æŠ•行人士皆认为此举ä»ç„¶ä¸Žå’Œé»„未æ¥çš„æ¬§æ´²æŠ•èµ„è®¡åˆ’æœ‰å…³ã€‚åœ¨åŠ é€Ÿå¥—çŽ°äºšå¤ªåœ°åŒºèµ„äº§çš„åŒæ—¶ï¼Œé•¿å’Œç³»åœ¨æ¬§æ´²çš„æ”¶è´­åŠ¨ä½œåˆ™åˆæœ‰äº†æœ€æ–°çš„è¿›å±•ã€‚æ ¹æ®æ¬§ç›Ÿæ‰§å§”ä¼šå®˜æ–¹ç½‘ç«™æŠ«éœ²ï¼Œå’Œé»„å½“å‰æ­£åœ¨å‘欧盟执委会请求批准其收购西ç­ç‰™ç”µè®¯Telefonica旗下爱尔兰手机è¥è¿å•†O2业务,如果交易æˆåŠŸï¼Œå’Œé»„å°†ä¸€è·ƒæˆä¸ºçˆ±å°”兰的第二大通讯è¿è¥å•†ï¼Œå¸‚åœºå æœ‰çŽ‡è¾¾åˆ°37.5%。该笔交易涉åŠèµ„金大约为7.8亿欧元(约82.2亿港元),欧盟执委会在其网站上表示,将于11月6æ—¥å‰å¯¹è¯¥ç¬”交易作出决定。评级机构穆迪预期,和黄并购O2爱尔兰的交易å¯èƒ½å°†åœ¨2014年内è½å®žï¼Œè¯¥ç¬”交易将æˆä¸ºå’Œé»„在欧洲电讯市场收购奥地利电信业务之åŽçš„åˆä¸€å¤§åŠ¨ä½œã€‚åœ¨å‡ºå”®ä¸Žæ”¶è´­çš„æƒè¡¡ä¸­ï¼ŒæŽå˜‰è¯šâ€œå¼ƒäºšå…¥æ¬§â€çš„æŠ•资æ€è·¯æ—¥ç›Šæ˜Žç¡®ã€‚æ®æœ¬æŠ¥è®°è€…ä¸å®Œå…¨ç»Ÿè®¡ï¼Œå¸‚场费用管ç†è½¯ä»¶è¿‘几年æ¥ï¼ŒæŽå˜‰è¯šçš„长和系在欧洲市场投入的收购资金已ç»è¶…过1500亿港元,并购的资产包括基建ã€ç”µè®¯ã€èƒ½æºç­‰ä¸šåŠ¡ï¼›è€Œåœ¨äºšæ´²åœ°åŒºï¼Œå¦‚æžœå’Œé»„ç™¾ä½³ã€æ¸¯ç¯ã€å±ˆè‡£æ°ä¸‰é¡¹èµ„产的出售计划能够全部è½å®žï¼Œå…¶å¥—现的总金é¢ä¹Ÿå°†æŽ¥è¿‘1500äº¿æ¸¯å…ƒï¼Œæ——ä¸‹é•¿å’Œç³»åœ¨é¦™æ¸¯ä½™ä¸‹å…¨èµ„æŒæœ‰çš„项目,则将仅剩酒店资产ã€éƒ¨åˆ†é›¶æ˜Ÿå•†åœºé¡¹ç›®ä»¥åŠåœ°äº§å‘展项目。æŽå˜‰è¯šæŠ•资é‡å¿ƒçš„转å˜åœ¨è´¢åŠ¡æŠ¥è¡¨ä¸Šçš„è¡¨çŽ°æœ€ä¸ºç›´æŽ¥ï¼šæˆªè‡³2012年年底,和黄欧洲业务å å’Œé»„整个集团盈利的比é‡å·²ç»ç”±2010å¹´çš„19%增长到了34%,而通过一系列的资产出售,其香港业务å é›†å›¢ç›ˆåˆ©çš„æ¯”é‡ï¼Œåˆ™å·²ç”±2010å¹´çš„25%逿­¥é™åˆ°äº†16%。

    “和黄的欧洲零售业务ã€åŸºç¡€è®¾æ–½å’Œç”µä¿¡è¿è¥ä¸šåŠ¡çš„è¥ä¸šåˆ©æ¶¦çš†åœ¨2013å¹´å®žçŽ°äº†ä¸¤ä½æ•°çš„åŒæ¯”增长,这一增长势头å¯ä»¥å¼¥è¡¥é¦™æ¸¯å¸‚场的缓慢增长。â€é‡Œæ˜‚è¯åˆ¸è®¤ä¸ºã€‚由于和黄方é¢å¯¹äºŽåˆ†æ‹†å±ˆè‡£æ°çš„ä¼ é—»ä¸ç½®å¯å¦ï¼Œå¤§å¤šæ•°æŠ•行人士皆认为此举ä»ç„¶ä¸Žå’Œé»„未æ¥çš„æ¬§æ´²æŠ•资计划有关。“和黄如果能够最终è½å®žåˆ†æ‹†å±ˆè‡£æ°ï¼Œå…¶å¥—现的资金将å¯èƒ½ç”¨åœ¨æ„大利的电信并购(或需100亿欧元),也有å¯èƒ½ç”¨åœ¨é•¿æ±ŸåŸºå»º(01038.HK)正在进行的基建并购方é¢â€ï¼Œç‘žé“¶ä¸€å分æžå¸ˆå¯¹è®°è€…è¡¨ç¤ºï¼Œä¸æ–­è¿›è¡Œçš„èµ„äº§å¥—çŽ°å°†å¢žå¼ºé•¿å’Œç³»çš„èµ„äº§è´Ÿå€ºè¡¨ï¼Œå¹¶ä¸ºå…¶æœªæ¥æ¬§æ´²çš„并购铺路。香港金利丰研究部执行董事黄德几认为: “多年æ¥ï¼Œå’Œé»„在欧洲购物的资产都是‘物廉价美’的,相信能æºèµ„产ä»ç„¶ä¼šæ˜¯å’Œé»„æœªæ¥æ”¶è´­çš„é‡ç‚¹ä¹‹ä¸€ã€‚â€

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    é”€è·¯é€šè½¯ä»¶æ˜¯å›½å†…最早专注于快速消费å“行业管ç†è½¯ä»¶çš„厂商。销路通专注于快速消费å“行业管ç†ä¿¡æ¯åŒ–领域,致力于为快消å“ä¼ä¸šæä¾›ä¸€ç«™å¼ä¼ä¸šç®¡ç†è½¯ä»¶è§£å†³æ–¹æ¡ˆã€‚销路通快速消费å“è¥é”€ç®¡ç†å¹³å°èžåˆæˆ–涵盖了:渠é“费用管ç†TPMã€ç»é”€å•†ç®¡ç†DMSã€å®¢æˆ·å…³ç³»ç®¡ç†CRMã€é”€å”®èƒ½åŠ›è‡ªåŠ¨åŒ–SFA〠自动化办公OAã€äººåŠ›èµ„æºç®¡ç†HRMã€ä¾›åº”链管ç†SCMåŠè¥é”€ç®¡ç†ç³»ç»Ÿç­‰ç³»ç»Ÿçš„æ ¸å¿ƒç»„件,æä¾›ä¸€ä½“化FMCGä¼ä¸šç®¡ç†è½¯ä»¶è§£å†³æ–¹æ¡ˆã€‚ 咨询热线:400-990-6801
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